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金吾财讯|国元证券发布研报指，布鲁可(0325.HK)作为中国拼搭角色类玩具龙头，核心竞争优势在于立体渠道体系及极致性价比产品策略。公司线下网点超14万个，覆盖全国80%三线及以下城市，形成行业标杆级分销网络。产品定价覆盖9.9-399元全价格带，2025年上半年9.9元平价产品销量达4860万盒，收入2.16亿元。研报强调公司通过26倍PE估值法，给予2026年目标价95.5港元，较现价78.85港元有21.1%上行空间。预计2025-2027年营收将达29.7亿/38.6亿/48.5亿元，同比增长32.3%/30.2%/25.7%；净利润分别为6.06亿/8.16亿/10.28亿元。当前毛利率稳定在50%左右，净利润率持续提升至21%以上。业务亮点包括：1）拥有50个知名IP授权，前四大IP贡献83.1%收入；2）模具精度达0.004毫米，产品性价比优势显著；3）海外市场加速扩张，2025年上半年收入同比增898.6%至1.1亿元。主要风险为IP授权续约不确定性及海外扩张执行风险。

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